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隨著3月27日不銹鋼復(fù)合管護欄期貨正式上市，原來霧里看花的不銹鋼復(fù)合管護欄市場走勢開始逐漸清晰，經(jīng)過這兩周的正式運行，不銹鋼復(fù)合管護欄期貨的市場也逐漸擺脫新品種上市之初的狂熱，開始恢復(fù)理性，究竟在目前點位究竟是做多還是做空，其實目前行情分歧還是比較大，不銹鋼復(fù)合管護欄廠家和貿(mào)易商基本以做空為主，但是新入場的投機資金以做多為主，其實在這樣大類品種上行情分歧巨大其實也代表著行情機會，下面筆者根據(jù)相關(guān)現(xiàn)貨行情和期貨行情的走勢變化為大家做些簡要分析，相信大家能得出正確的結(jié)論。

最新宏觀面變化

4月1日公布的里昂證券3月中國制造業(yè)PMI為44.8，較上月回落0.3，打斷了該指數(shù)去年12月以來的升勢，低于行情對于該指數(shù)將上升至50以上的預(yù)期。綜合指數(shù)的下降主要受到新訂單指數(shù)下降0.6，降至43.6的影響，產(chǎn)出分指數(shù)則連續(xù)第3個月反彈至44.3，但仍處于環(huán)比收縮的范圍。出口訂單指數(shù)小幅反彈至41.4，顯示外需繼續(xù)下降，但幅度有所緩和。

這一指數(shù)的變化與行業(yè)數(shù)據(jù)中的“再庫存化”現(xiàn)象吻合，行情庫存在2至3月份的提高使得訂單又出現(xiàn)下降的趨勢。整個3月份沒有出現(xiàn)下游需求顯著復(fù)蘇的跡象。預(yù)計3月份工業(yè)增加值同比增幅難以反彈至6%以上，一季度工業(yè)增加值同比增幅可能在5%左右，GDP同比增幅可能在5.7%至6.2%，低于行情平均預(yù)期。但是，預(yù)計一季度積累的大量信貸資金將在二季度表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資完成額上，二季度有望出現(xiàn)工業(yè)增加值同比增幅的回升。

亞行預(yù)計，中國今年經(jīng)濟增長預(yù)期下調(diào)至7%，原因是全球金融危機給中國經(jīng)濟帶來的沖擊遠遠超過此前預(yù)期。去年第一季度的高基數(shù)意味著2009年前3個月GDP增長可能會從去年第四季度的6.8%下降至6%。預(yù)計第2季度經(jīng)濟增長開始回升，并在2009年下半年達到8%左右。由于中國政府通過擴張性財政和貨幣政策對困難重重的經(jīng)濟提供支持，這將能使中國經(jīng)濟增長在2010年恢復(fù)到8%。

從以上這些數(shù)據(jù)和判斷可以看出，短期內(nèi)國內(nèi)經(jīng)濟的前景還是不很明朗，但是下游需求的持續(xù)萎縮對不銹鋼復(fù)合管護欄市場走勢影響確是直接的，近期不銹鋼復(fù)合管護欄現(xiàn)貨和期貨的市場走低也直接證明了這一點，但是二季度末可能進入實際開工操作的四萬億投資對不銹鋼復(fù)合管護欄需求的提振還是有可能的，所以近期的不銹鋼復(fù)合管護欄現(xiàn)貨市場走高只是對這種預(yù)期的提前反應(yīng)。

當下的經(jīng)濟形勢，主要經(jīng)濟指標的持續(xù)下滑、進出口數(shù)據(jù)的同比下降、不斷減少的財政收入，都在提示：國內(nèi)經(jīng)濟形勢依舊堪憂，前期經(jīng)濟刺激方案的效果還不是十分明顯，后期政策進一步調(diào)整預(yù)期強烈。央行在2008年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告也表示：“中國當前面臨較大的通貨緊縮風險，央行將通過適度運用利率、存款準備金率等多種工具，引導(dǎo)貨幣信貸合理平穩(wěn)增長?！熬唧w來說，類似降息、中小企業(yè)融資難題具體應(yīng)對辦法，會擇機出臺，力保經(jīng)濟增速。此外，作為降息的“替代措施”，也不排除進一步加快利率行情化步伐、擴大貸款基準利率下浮幅度的可能。同時將稅率政策與匯率政策結(jié)合起來，保持適當出口規(guī)模的趨勢，也是比較明顯的。

期現(xiàn)貨市場走勢分析對比

從以上的走勢圖可以看出，由于期貨合約推出前，大部分建筑不銹鋼復(fù)合管護欄現(xiàn)貨貿(mào)易商惜售心理加劇，紛紛封庫或拉高出貨市場，但是期貨推出后，并沒有出現(xiàn)意料中的量價齊升的局面，加之臨近月底，貿(mào)易商不銹鋼復(fù)合管護欄廠家訂貨付款壓力加大，現(xiàn)貨市場由此松動，而現(xiàn)貨市場的逐步走低直接影響到不銹鋼復(fù)合管護欄期貨的成交市場，直接導(dǎo)致4月2日不銹鋼復(fù)合管護欄期貨合約成交市場的破位走勢。由于目前不銹鋼復(fù)合管護欄期貨剛上市，現(xiàn)貨市場對期貨市場還是具有相當重要的指導(dǎo)意義，短期內(nèi)，期貨市場跟著現(xiàn)貨走是不可避免的現(xiàn)象。

近期線材螺紋鋼生產(chǎn)成本還是保持在低位， 進入4月份，不銹鋼復(fù)合管護欄基礎(chǔ)原材料市場仍然呈現(xiàn)疲弱走勢,市場穩(wěn)中略有下調(diào)。根據(jù)跟蹤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，江蘇地區(qū)6-8mm廢不銹鋼復(fù)合管護欄市場格為2450元/噸，近期整體表現(xiàn)穩(wěn)中小幅下調(diào)，下跌幅度明顯減緩。同期濟南區(qū)域鋼坯市場則順勢下跌至3100元/噸左右，下跌約20-50元/噸，總體波動幅度縮?。慌c此同時，山西行情焦炭市場，跌幅在250元/噸，現(xiàn)報在1500元/噸左右，下跌幅度相對較大?？傮w來看，不銹鋼復(fù)合管護欄基礎(chǔ)原材料市場呈現(xiàn)弱勢下滑勢態(tài)，近期還將繼續(xù)下跌。究其原因，鋼坯方面：目前下游訂單少，出口受租，采購坯料的企業(yè)態(tài)度謹慎，但是部分坯料廠消化了前期的庫存，而且個別企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，仍在生產(chǎn)的企業(yè)也有限產(chǎn)，所以資源不多，這使得鋼坯的市場漲跌皆有一定的難度；焦炭方面：隨著國際煤炭市場首輪談判結(jié)束，焦煤市場比目前的現(xiàn)貨市場大幅下降60%。同時，今年我國焦炭出口也持續(xù)大幅減少，所以國內(nèi)焦炭市場面臨著較大下調(diào)壓力。廢鋼方面：持續(xù)下滑的國際廢不銹鋼復(fù)合管護欄市場格以及國內(nèi)行情的疲軟態(tài)勢使得中國廢不銹鋼復(fù)合管護欄市場格在振蕩盤整中下滑，目前的廢不銹鋼復(fù)合管護欄行情場成交清淡，有價無市。

電爐和轉(zhuǎn)爐螺紋鋼線材生產(chǎn)成本對比表

09年3月全國主要螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)計劃生產(chǎn)量669.2萬噸，達產(chǎn)率86.6%；計劃出口量3萬噸；計劃國內(nèi)投放量581.8萬噸，較2月份相比增加6.3萬噸。09年3月份全國主要線材生產(chǎn)企業(yè)計劃生產(chǎn)量376.9萬噸，達產(chǎn)率82.1%；計劃出口量3萬噸；計劃國內(nèi)投放量331.7萬噸。從目前的不銹鋼復(fù)合管護欄廠家生產(chǎn)成本和行情上銷售市場看，不銹鋼復(fù)合管護欄廠家還有不菲的利潤，所以在大不銹鋼復(fù)合管護欄廠家紛紛減產(chǎn)的同時，中小民營企業(yè)不會有明顯的減產(chǎn)跡象，反而會加足馬力生產(chǎn)，利用目前原材料市場位于低位的優(yōu)勢，依靠產(chǎn)量來拓展行情份額。所以四月所謂的減產(chǎn)對不銹鋼復(fù)合管護欄期貨品種線材和螺紋鋼來說，實質(zhì)意義并不大。從成本和供求上看，短期內(nèi)，螺紋鋼和線材的現(xiàn)貨市場還將維持下滑通道內(nèi)，近期的現(xiàn)貨市場走勢只是反彈。

不銹鋼復(fù)合管護欄期貨操作策略

鑒于已經(jīng)公布的交易所交割費用，采用持有成本理論可以推斷出，當不銹鋼復(fù)合管護欄期貨的理論交易市場出現(xiàn)異常波動時，可采取相應(yīng)的交易策略以提高風險收益。

當日現(xiàn)貨市場一次排列的理論市場表如下：

不銹鋼復(fù)合管護欄期貨合約理論市場表

注:

（1）距今計算的期限按照5個半月計算；

（2）資金成本采用1年期銀行存款利率2.25%計算；

（3）增值稅率按照17%計算；

（4）5個半月保證金占用按照40%計算；

（5）交易手續(xù)費按照交易所2倍計算，即萬分之二。

從目前不銹鋼復(fù)合管護欄期貨的運行走勢看，第一天由于“炒新效應(yīng)”出現(xiàn)高開現(xiàn)象后，隨后三天出現(xiàn)縮量整理態(tài)勢，交投極其不活躍，但是在所謂寶鋼降價消息的帶動下，第四天以后出現(xiàn)帶量破位下行的格局。短期來看，由于交割制度設(shè)計的不完備，至少要到六個月以后才能進入交割環(huán)節(jié)，不銹鋼復(fù)合管護欄廠家大批量的套保盤目前還不可能直接進入期貨盤，目前不銹鋼復(fù)合管護欄期貨中主要活躍的力量是游資和中小貿(mào)易商，所以不銹鋼復(fù)合管護欄期貨行情活躍度還是有限，和行情預(yù)期中的有差距。所以近期在增量資金充足的情況下，期貨市場前期在現(xiàn)貨小漲的情況下，不銹鋼復(fù)合管護欄廠家和貿(mào)易商為主的空方開始逐漸進入期貨行情拋空，導(dǎo)致目前實際期貨市場迅速回歸到理論市場左右，不銹鋼復(fù)合管護欄期貨市場還有小幅下行空間，主要是拋壓慣性導(dǎo)致的，但是幅度不會很大。在近期偏多的基本面影響下，近期不銹鋼復(fù)合管護欄期貨主要謹慎做多操作為主，需要密切關(guān)注鐵礦石談判進展情況和國際大宗商品市場走勢。（大方）