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鋁行情是出現(xiàn)供給緊張還是供給過剩
作者：admin 發(fā)布于：2013-12-12 16:17 Thursday
綜合訊：目前，鋁行情短期內(nèi)出現(xiàn)供給緊張還是過剩局面呢？
LME的鋁金屬庫存正處在創(chuàng)紀錄的高位，根據(jù)美國鋁業(yè)(Alcoa)第二季財報電話會議上的說法，庫存量幾乎相當于45天的全球消費量。
在幾乎所有的關(guān)鍵終端用戶領域，需求依舊低迷不振。美國鋁業(yè)預估今年全球鋁消費量將下滑7%。唯一的一個鋁需求可能不會下降的產(chǎn)品領域是飲料罐生產(chǎn)行業(yè)，但其消費量可能也不過是持平而已。
此外，還有隱憂顯示鋁產(chǎn)能可能日益出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩問題，特別是在中國。
鑒于以上種種，這個特殊的行情怎麼可能變得供應短缺呢？
不過，美鋁的首席執(zhí)行官KlausKleinfeld還是給出了一個非常好的解釋，可以闡明鋁行情怎樣變成供給緊張。
他在對分析師的講話中并未提到“緊張”一詞，僅僅是描述了美鋁對于當前市況的看法，其對行情的評估要比大多數(shù)分析師樂觀的多。
但在進行闡述時，Kleinfeld提及到了暗藏的行情動能，由此預期鋁行情削減庫存將結(jié)束，并快速反映在LME庫存水平和隨后的鋁價上。
供應鏈存貨耗盡
這些暗藏的動能中，最重要的是鋁供應鏈存貨幾乎全部耗盡，這歸因于自信貸危機爆發(fā)以來出現(xiàn)的大規(guī)模清除庫存行動。
層面消化庫存行動是導致LME庫存居高不下的一個原因。這些行情外庫存大幅增加，并轉(zhuǎn)換為以LME倉單的形式存在，以在不消耗該行業(yè)信貸額度的情況下鎖定融資條款。
不過，另一方面就是原鋁生產(chǎn)商的庫存急劇下降。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)的數(shù)據(jù)，自年初以來，生產(chǎn)商的鋁庫存逐月減少。截至5月末，生產(chǎn)商庫存已經(jīng)較年初下降了26.7萬噸，處在數(shù)年低點140.9萬噸。
同樣的情形也出現(xiàn)在鋁制品的供應鏈上。據(jù)IAI公布的生產(chǎn)商庫存數(shù)據(jù)，庫存水準處在數(shù)年低點。
汽車業(yè)等終端用戶的減庫存行動基本完成，因此情況料很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
Kleinfeld指出，福特和豐田汽車近期都表示將增加一些品牌車型的生產(chǎn)，因為它們自身的庫存降得太低了。
美國鋁業(yè)預期，美國下半年的汽車生產(chǎn)數(shù)量將比上半年增加100萬輛。雖然考慮到年初的低迷生產(chǎn)狀況，這樣的增產(chǎn)實在算不上行業(yè)復蘇。但即使是金屬消費量的小幅上升，都將很快造成影響。
產(chǎn)出及回收鋁減少
然而生產(chǎn)者對于鋁供需變化作出迅速反應的能力將有限。
包括美國鋁業(yè)在內(nèi)的多數(shù)業(yè)者近期均關(guān)閉相當大部分的產(chǎn)能，以回應市場疲軟狀況，目前其焦點多在降低成本。部分削減產(chǎn)能的計劃仍在執(zhí)行當中。
關(guān)閉鋁電解槽是一個漫長的過程，重啟同樣很費時間。西方生產(chǎn)者在見到末端用戶需求全面回升之前，不太可能愿意重啟產(chǎn)能，更遑論末端用戶補充庫存循環(huán)可能只是轉(zhuǎn)瞬即逝。
中國廠商的反應速度可能快一些，而就該國生產(chǎn)回升的狀況來研判，中國業(yè)者已經(jīng)有所回應，但在LME與濟南期貨行情間的變化顯示出口有利于套利之前，中國廠商生產(chǎn)的鋁將會留在中國行情。
經(jīng)濟活動普遍下滑導致鋁廢料奇缺，此一問題讓西方國家缺乏供給彈性的問題更形復雜化。
美國鋁業(yè)為鋁廢料的主要買家，該公司稱鋁廢料市場在近幾個月全面上揚，如食品容器的鋁廢料市場漲幅達4個百分點，而涂層鋁板漲幅更達13個百分點。鋁廢料的市場表示方式為LME基礎金屬市場的百分比。
看得到買不到
生產(chǎn)縮減，廢料行情吃緊，加上供應鏈存貨耗盡，意味著鋁的需求必須仰賴LME庫存來滿足，起碼有一部份是如此。
而這正是有趣之處。潛在買家將會發(fā)現(xiàn)，在LME上面看到的數(shù)字并不必然是可以拿得到的貨。
除了LME庫存位置的物流方面考量外，另一問題在于登記在LME帳上的庫存中，有多少會被定期融資及倉儲交易鎖住。
沒有人知道精確的數(shù)字，Kleinfeld也不愿給出預估。但LME庫存中有很大一部分、甚至是絕大多數(shù)是無法馬上出售交貨的。
能夠自由交易的數(shù)量相當有限，將導致市場巨幅上漲，或近期價差出現(xiàn)技術(shù)性吃緊。
看不見的因素
此議題還有另一個層面是Kleinfeld沒有論及的。若在降低庫存及重建庫存的動作都未在LME中完成，則庫存調(diào)整的效應可能會放大。
俄羅斯巨擘UCRusal將依照合約把一批數(shù)量龐大的鋁賣給瑞士貿(mào)易商嘉能可。這批鋁將不會進入LME系統(tǒng)，而且已經(jīng)顯而易見的是LME庫存上升力道喪失了許多動能。
上個月庫存增加15.76萬噸，為去年10月以來的最小增幅。本月至今LME鋁庫存實際上凈減少1,225噸。
另外引人矚目的是6月以來取消的數(shù)量增幅已經(jīng)超過10萬噸，截至周四為止(周五晨間公布的數(shù)據(jù))，取消的數(shù)量達122,325噸。
換句話說，這場游戲已經(jīng)啟動。
這場游戲并未改變鋁業(yè)根本的問題。降低庫存行動告一段落，和消費端帶動的需求回升是兩回事。生產(chǎn)縮減可能只是掩蓋了結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩問題，可見庫存仍處于史上超高水平。
但可見庫存也并非就是看到的那么回事。LME中的440萬噸庫存不是隨時準備好可以馬上因應需求回升，不論鋁需求回升時間有多么的短暫。
LME庫存有多少能夠被迅速動支仍有待觀察，恐得要歷經(jīng)一番周折才能得到答案。
LME的鋁金屬庫存正處在創(chuàng)紀錄的高位，根據(jù)美國鋁業(yè)(Alcoa)第二季財報電話會議上的說法，庫存量幾乎相當于45天的全球消費量。
在幾乎所有的關(guān)鍵終端用戶領域，需求依舊低迷不振。美國鋁業(yè)預估今年全球鋁消費量將下滑7%。唯一的一個鋁需求可能不會下降的產(chǎn)品領域是飲料罐生產(chǎn)行業(yè)，但其消費量可能也不過是持平而已。
此外，還有隱憂顯示鋁產(chǎn)能可能日益出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩問題，特別是在中國。
鑒于以上種種，這個特殊的行情怎麼可能變得供應短缺呢？
不過，美鋁的首席執(zhí)行官KlausKleinfeld還是給出了一個非常好的解釋，可以闡明鋁行情怎樣變成供給緊張。
他在對分析師的講話中并未提到“緊張”一詞，僅僅是描述了美鋁對于當前市況的看法，其對行情的評估要比大多數(shù)分析師樂觀的多。
但在進行闡述時，Kleinfeld提及到了暗藏的行情動能，由此預期鋁行情削減庫存將結(jié)束，并快速反映在LME庫存水平和隨后的鋁價上。
供應鏈存貨耗盡
這些暗藏的動能中，最重要的是鋁供應鏈存貨幾乎全部耗盡，這歸因于自信貸危機爆發(fā)以來出現(xiàn)的大規(guī)模清除庫存行動。
層面消化庫存行動是導致LME庫存居高不下的一個原因。這些行情外庫存大幅增加，并轉(zhuǎn)換為以LME倉單的形式存在，以在不消耗該行業(yè)信貸額度的情況下鎖定融資條款。
不過，另一方面就是原鋁生產(chǎn)商的庫存急劇下降。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)的數(shù)據(jù)，自年初以來，生產(chǎn)商的鋁庫存逐月減少。截至5月末，生產(chǎn)商庫存已經(jīng)較年初下降了26.7萬噸，處在數(shù)年低點140.9萬噸。
同樣的情形也出現(xiàn)在鋁制品的供應鏈上。據(jù)IAI公布的生產(chǎn)商庫存數(shù)據(jù)，庫存水準處在數(shù)年低點。
汽車業(yè)等終端用戶的減庫存行動基本完成，因此情況料很快發(fā)生逆轉(zhuǎn)。
Kleinfeld指出，福特和豐田汽車近期都表示將增加一些品牌車型的生產(chǎn)，因為它們自身的庫存降得太低了。
美國鋁業(yè)預期，美國下半年的汽車生產(chǎn)數(shù)量將比上半年增加100萬輛。雖然考慮到年初的低迷生產(chǎn)狀況，這樣的增產(chǎn)實在算不上行業(yè)復蘇。但即使是金屬消費量的小幅上升，都將很快造成影響。
產(chǎn)出及回收鋁減少
然而生產(chǎn)者對于鋁供需變化作出迅速反應的能力將有限。
包括美國鋁業(yè)在內(nèi)的多數(shù)業(yè)者近期均關(guān)閉相當大部分的產(chǎn)能，以回應市場疲軟狀況，目前其焦點多在降低成本。部分削減產(chǎn)能的計劃仍在執(zhí)行當中。
關(guān)閉鋁電解槽是一個漫長的過程，重啟同樣很費時間。西方生產(chǎn)者在見到末端用戶需求全面回升之前，不太可能愿意重啟產(chǎn)能，更遑論末端用戶補充庫存循環(huán)可能只是轉(zhuǎn)瞬即逝。
中國廠商的反應速度可能快一些，而就該國生產(chǎn)回升的狀況來研判，中國業(yè)者已經(jīng)有所回應，但在LME與濟南期貨行情間的變化顯示出口有利于套利之前，中國廠商生產(chǎn)的鋁將會留在中國行情。
經(jīng)濟活動普遍下滑導致鋁廢料奇缺，此一問題讓西方國家缺乏供給彈性的問題更形復雜化。
美國鋁業(yè)為鋁廢料的主要買家，該公司稱鋁廢料市場在近幾個月全面上揚，如食品容器的鋁廢料市場漲幅達4個百分點，而涂層鋁板漲幅更達13個百分點。鋁廢料的市場表示方式為LME基礎金屬市場的百分比。
看得到買不到
生產(chǎn)縮減，廢料行情吃緊，加上供應鏈存貨耗盡，意味著鋁的需求必須仰賴LME庫存來滿足，起碼有一部份是如此。
而這正是有趣之處。潛在買家將會發(fā)現(xiàn)，在LME上面看到的數(shù)字并不必然是可以拿得到的貨。
除了LME庫存位置的物流方面考量外，另一問題在于登記在LME帳上的庫存中，有多少會被定期融資及倉儲交易鎖住。
沒有人知道精確的數(shù)字，Kleinfeld也不愿給出預估。但LME庫存中有很大一部分、甚至是絕大多數(shù)是無法馬上出售交貨的。
能夠自由交易的數(shù)量相當有限，將導致市場巨幅上漲，或近期價差出現(xiàn)技術(shù)性吃緊。
看不見的因素
此議題還有另一個層面是Kleinfeld沒有論及的。若在降低庫存及重建庫存的動作都未在LME中完成，則庫存調(diào)整的效應可能會放大。
俄羅斯巨擘UCRusal將依照合約把一批數(shù)量龐大的鋁賣給瑞士貿(mào)易商嘉能可。這批鋁將不會進入LME系統(tǒng)，而且已經(jīng)顯而易見的是LME庫存上升力道喪失了許多動能。
上個月庫存增加15.76萬噸，為去年10月以來的最小增幅。本月至今LME鋁庫存實際上凈減少1,225噸。
另外引人矚目的是6月以來取消的數(shù)量增幅已經(jīng)超過10萬噸，截至周四為止(周五晨間公布的數(shù)據(jù))，取消的數(shù)量達122,325噸。
換句話說，這場游戲已經(jīng)啟動。
這場游戲并未改變鋁業(yè)根本的問題。降低庫存行動告一段落，和消費端帶動的需求回升是兩回事。生產(chǎn)縮減可能只是掩蓋了結(jié)構(gòu)性的產(chǎn)能過剩問題，可見庫存仍處于史上超高水平。
但可見庫存也并非就是看到的那么回事。LME中的440萬噸庫存不是隨時準備好可以馬上因應需求回升，不論鋁需求回升時間有多么的短暫。
LME庫存有多少能夠被迅速動支仍有待觀察，恐得要歷經(jīng)一番周折才能得到答案。
