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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
中國企業(yè)獲利尚無回升跡象 為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇敲響警鐘
* 未來刺激舉措料將溫和,2009年的經(jīng)驗不宜借鑒
* 基建支出將推動增長,鐵路行業(yè)將是主要受益者
* 石化、水泥產(chǎn)業(yè)可能顯現(xiàn)初期的需求回暖跡象
* 摩根大通策略師Mowat建議忽視政策,關(guān)注獲利情況
* 不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄、航運部門仍面臨供應(yīng)過剩,獲利疲弱
中國企業(yè)尚未表現(xiàn)出下半年獲利復(fù)蘇的跡象,分析師9月下調(diào)企業(yè)獲利預(yù)估的幅度也是兩年半來最大的,這為期待中國經(jīng)濟(jì)增長較快回升的投資者敲響了警鐘.
中國企業(yè)曾為始於2011年的經(jīng)濟(jì)放緩充當(dāng)過早期警訊.當(dāng)時銷售放緩、庫存膨脹且款項支付緩慢,都表明需求下滑且現(xiàn)金流狀況惡化,標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)失去動能.
路透走訪的分析師認(rèn)為,中國經(jīng)濟(jì)第三季可能已經(jīng)見底,不過許多分析師對前兩個季度也有過同樣的預(yù)期.
但周末出爐的中國9月貿(mào)易數(shù)據(jù)好於預(yù)期,使人們對分析師此次的預(yù)期可能成真有所憧憬.
中國將在周四公布第三季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù).
企業(yè)獲利仍頂多算是表現(xiàn)平平.庫存正緩慢消耗,但出貨情況仍然不振,表明基礎(chǔ)需求依舊疲弱.
"GDP增速也許已在第三季見底,但中國經(jīng)濟(jì)難再尋覓主要的增長動力,"霸菱資產(chǎn)管理的資深投資經(jīng)理William Fong稱.
根據(jù)湯森路透I/B/E/S,自2011年6月以來,分析師每月都會下調(diào)對MSCI明晟中國成分股企業(yè)的獲利預(yù)估.在這些企業(yè)發(fā)布上半年的糟糕業(yè)績後,分析師9月調(diào)降預(yù)估的幅度更是創(chuàng)下兩年半以來最大.
I/B/E/S顯示,中國企業(yè)的獲利預(yù)估修正比率仍呈負(fù)面,表明未來預(yù)估將更多被下調(diào),而非上修,這個趨勢自2011年初以來一直延續(xù).
在雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)全球金融危機後,上次中國經(jīng)濟(jì)成長放緩期間,滬深300指數(shù).CSI300於2008年11月觸底,但經(jīng)濟(jì)增速直到2009年6月當(dāng)季才開始反彈.
上月,滬深300指數(shù)觸及2009年初以來的最低位,自此一直在扳回失地上力不從心.
全球金融危機過後,不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄廠商等基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)企業(yè)成為率先復(fù)蘇的行業(yè)之一,因為中國政府實施了4萬億元人民幣(6,382.4億美元)的刺激計劃.
這種"震懾"療法短期內(nèi)奏效,促使經(jīng)濟(jì)及股市急速反彈,但卻給中國留下產(chǎn)能過剩、潛在不良貸款和房地產(chǎn)泡沫等諸多問題.
這也就是為什麼分析師們普遍預(yù)計,這次中國政府將對祭出刺激舉措持小心謹(jǐn)慎的態(tài)度,盡管周一的通脹數(shù)據(jù)顯示,央行可能擁有進(jìn)一步放松貨幣政策的空間.
滬綜指.SSEC在2008年10月至2009年8月期間增長一倍後,現(xiàn)已回吐上述增幅的四分之三,這波跌勢持續(xù)了三年之久.
"在拿2008-09年作比較時,我們必需要小心,"BNP Paribas Investment Partners大中華區(qū)投資組合經(jīng)理Michele Mak表示.
Mak稱,"我覺得政府高層已達(dá)成共識,認(rèn)為上次實施刺激舉措的方式是錯誤的."Mak還補充到,不論這次祭出何種刺激舉措,都可能針對被認(rèn)為存在不足的領(lǐng)域,例如鐵路和社會住房.
Mak談到,需要關(guān)注石化和水泥這兩個領(lǐng)域,因為這些是生產(chǎn)周期的初期需使用的材料.Mak稱,這二者均未顯現(xiàn)買需明顯升溫的跡象,"至少不是以一種令人信服的方式".
MSCI明晟中國指數(shù)中的建筑材料和化學(xué)類股的修正速度有所放緩,但仍為下調(diào).
過去三個月中,化學(xué)類股的獲利預(yù)估被下調(diào)了逾三分之一,水泥類股的獲利預(yù)估被調(diào)降了五分之一.
**關(guān)注獲利,而非政策**
中國股市向來是,只要有關(guān)於當(dāng)局可能開放支出閘門的風(fēng)吹草動,股價就會上漲.
中國鐵道部最新的發(fā)債募集說明書顯示,2012年鐵路支出預(yù)估略微上調(diào).據(jù)Jefferies,這是鐵道部今年第四次提高預(yù)算.
鐵路類股已經(jīng)飆升.
中國鐵建今年大漲71%,不過較2009年高位仍低約56%.
"關(guān)於中國,我們的指導(dǎo)原則是,關(guān)注獲利而非政策,"摩根大通首席新興市場策略師Adrian Mowat稱.Mowat對中國股票的評級仍然是"減碼".
據(jù)Mitshubishi UFJ,盡管汽車、建筑機械和機械工具庫存正大幅下降,但出貨量仍在以兩位數(shù)下滑,這也是造成企業(yè)抑制資本支出預(yù)算的一個因素.
"通常到第四季能看到資本支出計劃,"Fong稱."今年很有趣,我交流過的企業(yè)中,沒有哪家給出了支出計劃的細(xì)節(jié).
