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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
本周加息預(yù)期并未兌現(xiàn)，但通脹率上升已成定局，六月加息成為市場共識。5月下旬粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比有所下降，但預(yù)計5月粗鋼產(chǎn)量較4月稍有上升；雖然市場進入傳統(tǒng)消費淡季，但保障房建設(shè)穩(wěn)步推進，住建部要求11月前保障房必須全部開工，預(yù)計下半年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求將大幅增長；5月份不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口同比有所下降，受全球經(jīng)濟增長放緩的影響，外部需求不強。預(yù)計下周不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格走勢將繼續(xù)分化。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股下跌空間有限，有望跟隨大盤反彈，重點關(guān)注高業(yè)績、低估值的公司。
投資組合：新興鑄管、八一不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、攀鋼釩鈦、新鋼股份、酒鋼宏興、大冶特鋼。
原料：原材料市場企穩(wěn)向好。本周國內(nèi)鐵精粉均價1148元/噸，與上周持平；青島港口現(xiàn)貨鐵礦石1315元/噸，本周上漲20元/噸；印度礦CFR為179美元/噸，漲3美元/噸；邢臺主焦煤1490元/噸，與上周持平；二級冶金焦均價2029元/噸，本周無變化；唐山廢鋼3350元/噸，本周上漲50元/噸；唐山方坯4410元/噸，本周下跌10元/噸。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格：不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格走勢出現(xiàn)分化。國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格綜合指數(shù)為177.5，與上周持平，其中長材價格指數(shù)上漲0.20%，扁平材價格指數(shù)下跌0.13%，分別收于202.2、153.7.6月10日螺紋鋼主力合約1110收盤價為4853元/噸，周環(huán)比下跌14元/噸；結(jié)算價為4856元/噸，環(huán)比下跌9元/噸。螺紋鋼期現(xiàn)貨價差為-114元/噸。本周寶鋼出臺7月份板材銷售價格；沙鋼和河北不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出臺6月中旬建材價格政策；板材整體下調(diào)，建材價格看漲。本周國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場高位震蕩，部分品種出現(xiàn)上漲。近期銀監(jiān)會出臺貸款新規(guī)，從而緩解小企業(yè)“錢荒”，另為應(yīng)對多省市限電難解電荒，階梯電價或?qū)⒊鰻t。市場對板材需求信心不足，然建筑不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求或?qū)⒗^續(xù)堅挺，各品種分化表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)。
盈利：毛利有所下降。原材料價格企穩(wěn)回暖，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格則高位盤整，因此不銹鋼碳素鋼復(fù)合管毛利有所下降。目前，螺紋鋼毛利500元/噸左右，線材毛利410元/噸左右；熱卷毛利140元/噸左右；中厚板毛利150元/噸左右；冷軋板虧損66元/噸左右；鍍鋅板虧損4元/噸左右社會庫存：庫存基本保持穩(wěn)定本周末社會庫存為1443.20萬噸，周環(huán)比上升0.05%，三個月來周環(huán)比首次上漲。社會總庫存同比下降8.55%，5月下旬粗鋼日均產(chǎn)量有所回落；目前市場加息預(yù)期強烈，資金面依舊偏緊；盡管市場逐步進入消費淡季，但保障房建設(shè)將提振建筑不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求，不過板材需求不旺，預(yù)計社會庫存將穩(wěn)中有升。
風(fēng)險提示：需求低于預(yù)期；成本壓力加大；產(chǎn)量上升過快。
包鋼股份:季度盈利波動加劇
類別：公司研究 機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2011-10-31
盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)計四季度行業(yè)需求和公司盈利不容樂觀,公司軌道鋼需求也隨高鐵投資減速而放緩。不考慮礦業(yè)資產(chǎn)注入,我們預(yù)測公司 11-13年 EPS 分別為0.12元、0.14元、0.17元,維持“推薦”評級。
常寶股份:大股東增持強化公司投資價值
類別：公司研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：王招華 日期：2012-01-09
盈利預(yù)測和投資建議
若考慮到收購少數(shù)股東權(quán)益預(yù)期,未來 2 年公司的復(fù)合增長率超過50%,但目前公司股價僅對應(yīng)著2011 年15.91倍PE、2012 年12.89 倍PE,因此公司的當(dāng)前股價顯著被低估,我們維持“買入”評級。
久立特材:募投項目逐步達產(chǎn)
類別：公司研究 機構(gòu)：興業(yè)證券股份有限公司 研究員：蘭杰 日期：2012-01-06
公司定位于不銹鋼工業(yè)管子行業(yè),在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)跑者地位。行業(yè)壁壘主要體現(xiàn)在下游客戶較長的資質(zhì)認(rèn)證以及一定的技術(shù)壁壘。
公司中大口徑油氣管和超超臨界管項目已于09年和10年投產(chǎn),開始貢獻業(yè)績,高端產(chǎn)品的投產(chǎn)帶動了公司噸鋼毛利的改善,11年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的噸管毛利由10年的5700元提升到9400元。鎳基合金管、蒸發(fā)器管和精密管等項目也已經(jīng)于11年底投產(chǎn)。
12年公司業(yè)績增量主要來自于超超臨界管和鎳基合金管兩個項目,超超臨界管產(chǎn)量計劃由今年的4000-5000噸增長到明年的10000萬噸,13年計劃達到15000萬噸;鎳基合金管12、13年產(chǎn)量分別達到1000、2000噸。兩個產(chǎn)品12年估算EPS貢獻分別達到0.34元和0.13元。蒸發(fā)器管和精密管項目雖已投產(chǎn)但短期內(nèi)難以放量,12年對業(yè)績貢獻有限。
盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)測公司2011-2013年EPS分別為0.57元、0.84元、1.15元,公司在行業(yè)處于領(lǐng)先地位,產(chǎn)品升級走在行業(yè)前列,高端產(chǎn)品的投產(chǎn)有望帶動噸管盈利的穩(wěn)步提升,募投項目逐步開始貢獻業(yè)績,增長具備一定的確定性,首次給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:募投項目產(chǎn)量釋放不達預(yù)期,高端產(chǎn)品進口替代進度緩慢。
寶鋼股份:板材盈利不佳
類別：公司研究 機構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：篤慧 日期：2012-01-17
投資建議:目前不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)環(huán)境尚未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象,在穩(wěn)健貨幣政策的假設(shè)前提下,預(yù)計中期行業(yè)盈利改善空間較為有限。預(yù)測公司12-13年EPS分別為0.44元、0.47元,但考慮到公司目前較低的估值水平(0.82倍PB),給予“增持”評級。
新興鑄管:產(chǎn)品調(diào)整、布局新疆,2013年將有大增長
類別：公司研究 機構(gòu)：日信證券有限責(zé)任公司 研究員：徐海洋 日期：2011-12-28
盈利預(yù)測及投資建議: 首次給予“推薦”評級。我們預(yù)測公司11年、12年、13年每股收益分別為0.73元、0.80元、1.45元。當(dāng)前股價對應(yīng)2011-2013年的市盈率分別為8.6倍、7.8倍、4.3倍。公司目前股價已經(jīng)充分反映了市場對明年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)低迷的悲觀預(yù)期,具備一定的安全邊際。
太鋼不銹:增資控股太鋼天管,繼續(xù)強化不銹鋼主業(yè)
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-12-13
事件描述
太鋼不銹今日發(fā)布公告,董事會通過了關(guān)于天津太鋼天管不銹鋼有限公司(太鋼天管)的《增資擴股協(xié)議》。
事件評論
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
暫不調(diào)整前期盈利預(yù)測,預(yù)計公司2011、2012年EPS分別為0.30元和0.40元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
八一不銹鋼碳素鋼復(fù)合管:三季度業(yè)績略低于預(yù)期
類別：公司研究 機構(gòu)：天相投資顧問有限公司 研究員：張雷 日期：2011-11-07
2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入221.0億元,同比增長22.3%;實現(xiàn)營業(yè)利潤6.5億元,同比增長18.7%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤5.5億元,同比增長14.2%;每股收益為0.72元。2011年7-9月,公司實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤為1.6億元,同比增長4.5%,環(huán)比下降25.8%;每股收益為0.21元。
前三季度收入增長,盈利能力有所下滑。2011年1-9月,國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格綜合指數(shù)均值同比上漲14.5%,前三季度不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格同比上漲直接推動公司收入同比實現(xiàn)增長。盈利能力方面,2011年1-9月,鐵礦石價格綜合指數(shù)均值同比上漲26.5%%。原料價格上漲致使前三季度公司綜合毛利率同比下降0.8個百分點至8.6%。
三季度收入和盈利能力環(huán)比均有所增長。三季度不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格均值環(huán)比二季度有小幅下跌,公司收入環(huán)比實現(xiàn)增長10.2%預(yù)計是公司產(chǎn)品銷量增加所致。從季度盈利能力上看,公司2011年Q1-Q3的毛利率分別為7.9%、8.7%、9.2%,季度毛利率環(huán)比有所回升,產(chǎn)品盈利能力逐漸增強。
三季度管理費用大增致使凈利潤環(huán)比下降。三季度公司因新產(chǎn)品研發(fā)費用增加致使管理費用環(huán)比增長142.8%,三季度期間費用率環(huán)比大幅上升1.8個百分點至6.7%。期間費用率的上升吞噬公司主營業(yè)務(wù)利潤空間,導(dǎo)致公司三季度凈利潤環(huán)比下滑25.8%。
繼續(xù)享受區(qū)域優(yōu)勢。截至2011年8月,新疆地區(qū)房地產(chǎn)開發(fā)投資額為239.62億元,同比增長64.1%,共有6941個施工項目,新開工項目為4755個,新項目計劃總投資4802億元,同比增長151.9%。此外,通過從集團采購鐵水將疆內(nèi)低礦價的成本優(yōu)勢傳遞到公司,并可享受一定的產(chǎn)品溢價。作為新疆地區(qū)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管龍頭企業(yè),公司成為疆內(nèi)區(qū)域藍(lán)海的直接受益者。
盈利預(yù)測和投資評級:我們預(yù)計公司2011-2013年的EPS分別為0.95元、1.26元和1.57元,按照10月25日9.44元的收盤價計算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為10倍、7倍、6倍。考慮到公司可繼續(xù)享受新疆區(qū)域優(yōu)勢,且估值較低,我們維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示:疆內(nèi)需求低于預(yù)期風(fēng)險;不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價格下跌超預(yù)期風(fēng)險。
攀鋼釩鈦:印度上調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅,公司有望受益
類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：孫旭,唐驍波 日期：2012-01-04
印度提高鐵礦石出口關(guān)稅至30%,有望支撐礦石價格
印度公布從2011年12月30日起將鐵礦石出口關(guān)稅由此前的20%上調(diào)至30%,我們認(rèn)為作為全球第三大鐵礦石出口國,出口關(guān)稅的上調(diào)有望支撐鐵礦石價格。2011年前11個月,中國進口印度鐵礦石6800萬噸,占總進口量的11%。
預(yù)計2012年鐵礦石價格維持高位
我們預(yù)計2012年鐵礦石價格將重回150美元/噸(離岸價)水平。這主要基于1)中國需求穩(wěn)定;2)受本國政治因素以及需求增加等影響,印度出口量或?qū)p少。公司股價受重組方案最終獲批等影響,近幾個交易日上漲約20%。我們預(yù)計后期鐵礦石價格上漲以及卡拉拉磁鐵礦逐漸投產(chǎn),將成為影響公司的正面催化劑。
按重組口徑測算,預(yù)計2011年每股收益0.42元
我們預(yù)計公司按照重組口徑測算2011年每股收益為0.42元。公司此前公告假設(shè)按已公布的重大資產(chǎn)重組方案口徑測算(不包括海外資產(chǎn)并不考慮海外資產(chǎn)的盈利情況),2011年1-9月凈利潤為20億元,同比增加90%,基本每股收益0.35元,同比增加84%,基本符合市場預(yù)期。
估值:重申“買入”評級,目標(biāo)價8.8元
我們預(yù)計2011/12/13的每股收益分別為0.42/0.49/0.68元。目標(biāo)價8.8元基于2012年預(yù)期每股收益0.49元的18倍目標(biāo)市盈率(不變),維持公司“買入”評級。
酒鋼宏興:非公開發(fā)行方案通過環(huán)保核查并得到證監(jiān)會批準(zhǔn)
類別：公司研究 機構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：劉元瑞 日期：2011-11-07
維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
預(yù)計公司2011、2012年EPS分別為0.41元和0.52元,維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。
大冶特鋼:短期受下游行業(yè)需求減慢影響,長期受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升
類別：公司研究 機構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司 研究員：孫旭，唐驍波 日期：2011-11-10
調(diào)低全年產(chǎn)量目標(biāo)從140萬噸至135萬噸
公司之前計劃2011年銷售不銹鋼碳素鋼復(fù)合管140萬噸,考慮到今年3,4季度下游需求較弱,我們略調(diào)低全年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管銷量假設(shè)至135萬噸。
受下游需求較弱影響,調(diào)低3季度毛利率假設(shè)
公司的主要下游為汽車,工程機械和鐵路行業(yè)。我們認(rèn)為公司的毛利率主要受下游行業(yè)銷量增速的影響,并且變化趨勢滯后銷量增速變化2個月左右。
公司3季度毛利率從上半年的10.5%下降到3季度的7.3%,由于主要下游行業(yè)4季度銷售情況疲弱,我們下調(diào)4季度的毛利假設(shè)至6.8%。
鍛件項目達產(chǎn)達效帶動公司長期盈利能力提升
公司重點投入的鍛造項目已經(jīng)完工并進入調(diào)試、試生產(chǎn)階段,該項目主要用于生產(chǎn)模具鋼,超高強度鋼等目前主要依賴進口的高端特鋼產(chǎn)品,我們認(rèn)為該項目的完全達產(chǎn)達效,長期來看有利于公司提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利能力。
估值:目標(biāo)價下調(diào)至17.3元,維持“買入”評級
我們將2011-13年的EPS分別下調(diào)20%/15.8%/6.8%至1.2/1.37/1.63元,我們未來三年平均預(yù)測ROE下降至19.6%,因此我們將給予中期市凈率的溢價從50%下調(diào)到20%,得到2.3x目標(biāo)市凈率和17.3元的目標(biāo)價,維持“買入”評級。
