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不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)反轉(zhuǎn)與反彈之辯
作者：admin 發(fā)布于：2017-6-3 7:34 Saturday
杞人憂天的“出口隱憂” 和所謂的“需求低增長(zhǎng)”
有人認(rèn)為今年以來特別是下半年來，國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量增速較低，因此不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)進(jìn)入了需求低增長(zhǎng)期。我們認(rèn)為，全球不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口量占總產(chǎn)量的40%以上，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管是一個(gè)全球性的可貿(mào)易商品，不能簡(jiǎn)單地看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，而應(yīng)該從國(guó)際化的眼光看待國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場(chǎng)。
近幾年來，中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口以80%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)，今年中國(guó)首次成為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口最大國(guó)說明了國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)已經(jīng)把步伐邁向了國(guó)際市場(chǎng)。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷幾年高速的出口增長(zhǎng)后，出口增速可能會(huì)有所回落，但是中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口大國(guó)的地位是難以撼動(dòng)的。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落
今年1~9月份，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼3.08億噸，同比增長(zhǎng)18%，增幅比去年同期的27.4%回落了9個(gè)百分點(diǎn)，比2004年的24.6%回落了6個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量增速的下降，我們認(rèn)為主要是兩個(gè)原因:國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速下降和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口的迅猛增長(zhǎng)。而這兩個(gè)原因恰恰是緩和國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管供需矛盾的因素，是今年2月份以來不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格回暖的主要原因。
進(jìn)入2006年以來，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下降，并出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。今年1-8月份不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1327億元，比上年同期下降1.4%，與2004年27.5%的增幅相比下降明顯。我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
同時(shí)，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)近年來的固定資產(chǎn)投資的方向也發(fā)生了變化。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)固定資產(chǎn)投資的側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)由不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)的前段工序(煉鐵、煉鋼)轉(zhuǎn)向了不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的深加工工序(熱軋板、冷軋板和涂鍍板等)。這些深加工工序噸鋼投資較大，重要的是這些工序并不會(huì)增加不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量(不包含重復(fù)材)，如果考慮加工耗損，還會(huì)降低不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量。
今年6月到8月不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格回落，我們看一下這段時(shí)期不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)的生產(chǎn)情況:7月份全國(guó)生產(chǎn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管3865.98萬噸，同比增長(zhǎng)22.5%，環(huán)比減少9.19%，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管日產(chǎn)量環(huán)比大幅回落。8月份全國(guó)生產(chǎn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管3896.48萬噸，同比增長(zhǎng)16.6%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.79%，低于6月份水平。七八月連續(xù)兩個(gè)月未創(chuàng)日產(chǎn)量新高并且較大幅度地低于6月份的日產(chǎn)量的情況，在過去幾年里沒有發(fā)生過。這與2005年下半年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格大幅下跌的同時(shí)，產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)的惡性循環(huán)形成了對(duì)比。
我們預(yù)測(cè)，明年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速將進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)明年將新增4000~5000萬噸不銹鋼碳素鋼復(fù)合管，增速在10%左右。國(guó)內(nèi)供求矛盾將進(jìn)一步緩和。
國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求依然強(qiáng)勁
從發(fā)達(dá)國(guó)家歷史看出，工業(yè)化初期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)；工業(yè)化中期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)處于加速上升階段，同時(shí)，人均不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)維持一個(gè)較高水平；進(jìn)入工業(yè)化后期時(shí)，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的生產(chǎn)和消費(fèi)呈低速發(fā)展。工業(yè)化基本實(shí)現(xiàn)時(shí)，鋼產(chǎn)量和消費(fèi)量將達(dá)到歷史峰值。日本和美國(guó)都是在1973年基本完成工業(yè)化。
工業(yè)化是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍規(guī)律，是發(fā)展中國(guó)家走向現(xiàn)代化的必然選擇。因此，在未全面完成工業(yè)化之前，預(yù)測(cè)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)的飽和點(diǎn)為時(shí)尚早。
未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)，決定了國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的需求會(huì)依然保持旺盛。
杞人憂天的“出口隱憂”
中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口從2003年的600多萬噸增長(zhǎng)到目前的近4000萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到80%。目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界最大的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口國(guó)，而且增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。
1~9月份，中國(guó)凈出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管1445萬噸，而去年同期為凈進(jìn)口347萬噸。從今年1-9月來看，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管進(jìn)口相對(duì)穩(wěn)定，但同比大幅下降;不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管凈出口則逐月快速增長(zhǎng)。
全球不銹鋼碳素鋼復(fù)合管貿(mào)易量占總生產(chǎn)量的比重達(dá)到40%，是大宗可貿(mào)易商品。我國(guó)粗鋼凈出口量只占粗鋼總產(chǎn)量的6.8%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他不銹鋼碳素鋼復(fù)合管大國(guó)的水平。俄羅斯不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口量最高的時(shí)候占總產(chǎn)量的60%以上，現(xiàn)在也有50%左右，日本出口比在30%左右，韓國(guó)、土耳其也有20%。中國(guó)在制造業(yè)方面具有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，中國(guó)應(yīng)該鼓勵(lì)中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)出口。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口比重將是檢驗(yàn)中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要指標(biāo)。
國(guó)外不銹鋼碳素鋼復(fù)合管高價(jià)格的誘惑-100美元的價(jià)差
由于國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)上不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格，使得中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)成為全球噸鋼盈利最低的地區(qū)。
國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)差，一方面為中國(guó)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口提供了動(dòng)力，同時(shí)也有利于使國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格維持高價(jià)位。目前國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的100~200美元，如果其中的100元人民幣轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)，那么不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)利潤(rùn)將有望增長(zhǎng)40~50%。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)作為全球賺錢最少的地方，為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股投資者創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅調(diào)整難以阻擋出口增長(zhǎng)的迅猛勢(shì)頭
9月14日的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅調(diào)整涉及的范圍較廣，但是對(duì)于出口量較大的稅號(hào)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管并未調(diào)整退稅率。例如，97%的熱軋薄板、87%的冷軋薄板、所有不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、鑄管、焊管均不在調(diào)整之列。
2006年1-7月我國(guó)出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管累計(jì)金額116.74億美元，其中約64億美元金額的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管品種不在這次退稅之列，退稅調(diào)整涉及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口金額僅占不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口總額的45%。如果2007年出口和2006年相當(dāng)，假設(shè)2007年全年出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管金額180億美元，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)由于部分不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅率降低3%而少退稅約2.4億美元，全行業(yè)因此減少利潤(rùn)約13億元人民幣。
國(guó)際國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的巨大價(jià)差以及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口退稅，使得國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)積極增加對(duì)外出口。如果不考慮不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅，企業(yè)出口的利潤(rùn)率依然高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，而且不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口正在成為許多不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)提高質(zhì)量、改善管理、增加盈利能力的一個(gè)重要手段。因此，即使取消出口退稅，依然難以改變出口增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
中國(guó)外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)變化的間接出口增加
近年來，我國(guó)出口商品構(gòu)成發(fā)生了巨大變化，由初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)變成工業(yè)制成品出口國(guó)，工業(yè)制成品出口由1980年的90億美元上升到2000年的2237億美元，2005年又進(jìn)一步上升到7130億美元;占出口總額的比例從1980年的49.7%提高到2000年的89.8%和2005年的93.6%。
這種變化對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品的間接出口起到了重要促進(jìn)作用。其中，輕工行業(yè)2005年消耗不銹鋼碳素鋼復(fù)合管2700萬噸，其中最多的是五金制品--2005年消耗1400萬噸不銹鋼碳素鋼復(fù)合管。
國(guó)家下調(diào)了不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅率，但是涉及到不銹鋼碳素鋼復(fù)合管下游行業(yè)出口的商品較少，諸如機(jī)電、造船、汽車、五金等等，均不在下調(diào)之列，而涉及到的重大技術(shù)裝備產(chǎn)品的出口退稅率還由13%上調(diào)到17%，這方面產(chǎn)品包括各種發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)、鍋爐、以及其他高技術(shù)含量的制造裝備。這類產(chǎn)品出口由于屬于鼓勵(lì)范疇，預(yù)計(jì)后期出口將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，還將對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管有進(jìn)一步的需求拉動(dòng)。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)值期待回歸
2005年以來，受國(guó)家宏觀調(diào)控的影響以及對(duì)于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，投資者拋棄不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股，以致不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股被市場(chǎng)邊緣化。隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，以及國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，投資者在逐步改變對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)的預(yù)期。
去年的市場(chǎng)調(diào)整是假設(shè)2006年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損的前提下，給予不銹鋼碳素鋼復(fù)合管上市公司的估值。進(jìn)入2006年，特別2月份以來，這種假設(shè)被證明是錯(cuò)誤的，而且不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股盈利超過了去年的預(yù)期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)理應(yīng)在估值中作出反映。
中國(guó)正在成為世界制造中心，勞動(dòng)密集、裝備制造等產(chǎn)業(yè)正在向中國(guó)轉(zhuǎn)移。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)外不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求的增長(zhǎng)，為中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，為其中的龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)創(chuàng)造了獲取超額利潤(rùn)的良機(jī)。
同時(shí)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)的國(guó)內(nèi)國(guó)外并購(gòu)重組，不僅提升公司的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)能夠吸引投資者重新認(rèn)識(shí)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司的內(nèi)在價(jià)值。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司作為一個(gè)低市盈率和高派現(xiàn)的群體，其股息收益率是所有行業(yè)中最高的。目前許多優(yōu)質(zhì)公司的股息收益率達(dá)到了8%，而且收益穩(wěn)定。隨著價(jià)值投資者規(guī)模的擴(kuò)大，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的內(nèi)在價(jià)值將被越來越多的投資者所認(rèn)同。
國(guó)際不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的絕對(duì)估值與相對(duì)估值對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的價(jià)格上漲提供了動(dòng)力。國(guó)際不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股平均市盈率10倍，市凈率2倍，而我國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值只有6~8倍，市凈率只有1倍，一些公司甚至不到1倍。如果國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股估值達(dá)到國(guó)際平均水平，很多公司將實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻番，行業(yè)平均至少有50%的上漲空間。如果考慮到中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)的增長(zhǎng)性，中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值上漲空間更大。(證券市場(chǎng)周刊)
有人認(rèn)為今年以來特別是下半年來，國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量增速較低，因此不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)進(jìn)入了需求低增長(zhǎng)期。我們認(rèn)為，全球不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口量占總產(chǎn)量的40%以上，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管是一個(gè)全球性的可貿(mào)易商品，不能簡(jiǎn)單地看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求，而應(yīng)該從國(guó)際化的眼光看待國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管市場(chǎng)。
近幾年來，中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口以80%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)，今年中國(guó)首次成為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口最大國(guó)說明了國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)已經(jīng)把步伐邁向了國(guó)際市場(chǎng)。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷幾年高速的出口增長(zhǎng)后，出口增速可能會(huì)有所回落，但是中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口大國(guó)的地位是難以撼動(dòng)的。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速將繼續(xù)回落
今年1~9月份，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)粗鋼3.08億噸，同比增長(zhǎng)18%，增幅比去年同期的27.4%回落了9個(gè)百分點(diǎn)，比2004年的24.6%回落了6個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)于國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量增速的下降，我們認(rèn)為主要是兩個(gè)原因:國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速下降和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口的迅猛增長(zhǎng)。而這兩個(gè)原因恰恰是緩和國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管供需矛盾的因素，是今年2月份以來不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格回暖的主要原因。
進(jìn)入2006年以來，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下降，并出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。今年1-8月份不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資1327億元，比上年同期下降1.4%，與2004年27.5%的增幅相比下降明顯。我們預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)仍將繼續(xù)。
同時(shí)，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)近年來的固定資產(chǎn)投資的方向也發(fā)生了變化。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)固定資產(chǎn)投資的側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)由不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)的前段工序(煉鐵、煉鋼)轉(zhuǎn)向了不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的深加工工序(熱軋板、冷軋板和涂鍍板等)。這些深加工工序噸鋼投資較大，重要的是這些工序并不會(huì)增加不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量(不包含重復(fù)材)，如果考慮加工耗損，還會(huì)降低不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量。
今年6月到8月不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格回落，我們看一下這段時(shí)期不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)的生產(chǎn)情況:7月份全國(guó)生產(chǎn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管3865.98萬噸，同比增長(zhǎng)22.5%，環(huán)比減少9.19%，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管日產(chǎn)量環(huán)比大幅回落。8月份全國(guó)生產(chǎn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管3896.48萬噸，同比增長(zhǎng)16.6%，環(huán)比僅增長(zhǎng)0.79%，低于6月份水平。七八月連續(xù)兩個(gè)月未創(chuàng)日產(chǎn)量新高并且較大幅度地低于6月份的日產(chǎn)量的情況，在過去幾年里沒有發(fā)生過。這與2005年下半年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格大幅下跌的同時(shí)，產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)的惡性循環(huán)形成了對(duì)比。
我們預(yù)測(cè)，明年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量增速將進(jìn)一步回落，預(yù)計(jì)明年將新增4000~5000萬噸不銹鋼碳素鋼復(fù)合管，增速在10%左右。國(guó)內(nèi)供求矛盾將進(jìn)一步緩和。
國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求依然強(qiáng)勁
從發(fā)達(dá)國(guó)家歷史看出，工業(yè)化初期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)；工業(yè)化中期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)處于加速上升階段，同時(shí)，人均不銹鋼碳素鋼復(fù)合管消費(fèi)維持一個(gè)較高水平；進(jìn)入工業(yè)化后期時(shí)，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的生產(chǎn)和消費(fèi)呈低速發(fā)展。工業(yè)化基本實(shí)現(xiàn)時(shí)，鋼產(chǎn)量和消費(fèi)量將達(dá)到歷史峰值。日本和美國(guó)都是在1973年基本完成工業(yè)化。
工業(yè)化是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的普遍規(guī)律，是發(fā)展中國(guó)家走向現(xiàn)代化的必然選擇。因此，在未全面完成工業(yè)化之前，預(yù)測(cè)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)的飽和點(diǎn)為時(shí)尚早。
未來中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍將保持高速增長(zhǎng)，決定了國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的需求會(huì)依然保持旺盛。
杞人憂天的“出口隱憂”
中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口從2003年的600多萬噸增長(zhǎng)到目前的近4000萬噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到80%。目前，中國(guó)已經(jīng)成為世界最大的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口國(guó)，而且增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁。
1~9月份，中國(guó)凈出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管1445萬噸，而去年同期為凈進(jìn)口347萬噸。從今年1-9月來看，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管進(jìn)口相對(duì)穩(wěn)定，但同比大幅下降;不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管凈出口則逐月快速增長(zhǎng)。
全球不銹鋼碳素鋼復(fù)合管貿(mào)易量占總生產(chǎn)量的比重達(dá)到40%，是大宗可貿(mào)易商品。我國(guó)粗鋼凈出口量只占粗鋼總產(chǎn)量的6.8%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他不銹鋼碳素鋼復(fù)合管大國(guó)的水平。俄羅斯不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口量最高的時(shí)候占總產(chǎn)量的60%以上，現(xiàn)在也有50%左右，日本出口比在30%左右，韓國(guó)、土耳其也有20%。中國(guó)在制造業(yè)方面具有國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，中國(guó)應(yīng)該鼓勵(lì)中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)出口。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口比重將是檢驗(yàn)中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要指標(biāo)。
國(guó)外不銹鋼碳素鋼復(fù)合管高價(jià)格的誘惑-100美元的價(jià)差
由于國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)上不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格，使得中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)成為全球噸鋼盈利最低的地區(qū)。
國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)差，一方面為中國(guó)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口提供了動(dòng)力，同時(shí)也有利于使國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格維持高價(jià)位。目前國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格低于國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的100~200美元，如果其中的100元人民幣轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)，那么不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)利潤(rùn)將有望增長(zhǎng)40~50%。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)作為全球賺錢最少的地方，為不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股投資者創(chuàng)造了難得的機(jī)遇。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅調(diào)整難以阻擋出口增長(zhǎng)的迅猛勢(shì)頭
9月14日的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅調(diào)整涉及的范圍較廣，但是對(duì)于出口量較大的稅號(hào)的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管并未調(diào)整退稅率。例如，97%的熱軋薄板、87%的冷軋薄板、所有不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、鑄管、焊管均不在調(diào)整之列。
2006年1-7月我國(guó)出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管累計(jì)金額116.74億美元，其中約64億美元金額的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管品種不在這次退稅之列，退稅調(diào)整涉及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口金額僅占不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口總額的45%。如果2007年出口和2006年相當(dāng)，假設(shè)2007年全年出口不銹鋼碳素鋼復(fù)合管金額180億美元，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)由于部分不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅率降低3%而少退稅約2.4億美元，全行業(yè)因此減少利潤(rùn)約13億元人民幣。
國(guó)際國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的巨大價(jià)差以及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的出口退稅，使得國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)積極增加對(duì)外出口。如果不考慮不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅，企業(yè)出口的利潤(rùn)率依然高于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，而且不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口正在成為許多不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)提高質(zhì)量、改善管理、增加盈利能力的一個(gè)重要手段。因此，即使取消出口退稅，依然難以改變出口增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。
中國(guó)外貿(mào)出口結(jié)構(gòu)變化的間接出口增加
近年來，我國(guó)出口商品構(gòu)成發(fā)生了巨大變化，由初級(jí)產(chǎn)品出口國(guó)變成工業(yè)制成品出口國(guó)，工業(yè)制成品出口由1980年的90億美元上升到2000年的2237億美元，2005年又進(jìn)一步上升到7130億美元;占出口總額的比例從1980年的49.7%提高到2000年的89.8%和2005年的93.6%。
這種變化對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品的間接出口起到了重要促進(jìn)作用。其中，輕工行業(yè)2005年消耗不銹鋼碳素鋼復(fù)合管2700萬噸，其中最多的是五金制品--2005年消耗1400萬噸不銹鋼碳素鋼復(fù)合管。
國(guó)家下調(diào)了不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口退稅率，但是涉及到不銹鋼碳素鋼復(fù)合管下游行業(yè)出口的商品較少，諸如機(jī)電、造船、汽車、五金等等，均不在下調(diào)之列，而涉及到的重大技術(shù)裝備產(chǎn)品的出口退稅率還由13%上調(diào)到17%，這方面產(chǎn)品包括各種發(fā)電機(jī)、汽輪機(jī)、鍋爐、以及其他高技術(shù)含量的制造裝備。這類產(chǎn)品出口由于屬于鼓勵(lì)范疇，預(yù)計(jì)后期出口將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，還將對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管有進(jìn)一步的需求拉動(dòng)。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)值期待回歸
2005年以來，受國(guó)家宏觀調(diào)控的影響以及對(duì)于不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂，投資者拋棄不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股，以致不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股被市場(chǎng)邊緣化。隨著業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，以及國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，投資者在逐步改變對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)的預(yù)期。
去年的市場(chǎng)調(diào)整是假設(shè)2006年不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損的前提下，給予不銹鋼碳素鋼復(fù)合管上市公司的估值。進(jìn)入2006年，特別2月份以來，這種假設(shè)被證明是錯(cuò)誤的，而且不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股盈利超過了去年的預(yù)期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)理應(yīng)在估值中作出反映。
中國(guó)正在成為世界制造中心，勞動(dòng)密集、裝備制造等產(chǎn)業(yè)正在向中國(guó)轉(zhuǎn)移。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)外不銹鋼碳素鋼復(fù)合管需求的增長(zhǎng)，為中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管業(yè)的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)，為其中的龍頭優(yōu)勢(shì)企業(yè)創(chuàng)造了獲取超額利潤(rùn)的良機(jī)。
同時(shí)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)的國(guó)內(nèi)國(guó)外并購(gòu)重組，不僅提升公司的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)能夠吸引投資者重新認(rèn)識(shí)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司的內(nèi)在價(jià)值。
不銹鋼碳素鋼復(fù)合管公司作為一個(gè)低市盈率和高派現(xiàn)的群體，其股息收益率是所有行業(yè)中最高的。目前許多優(yōu)質(zhì)公司的股息收益率達(dá)到了8%，而且收益穩(wěn)定。隨著價(jià)值投資者規(guī)模的擴(kuò)大，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的內(nèi)在價(jià)值將被越來越多的投資者所認(rèn)同。
國(guó)際不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的絕對(duì)估值與相對(duì)估值對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的價(jià)格上漲提供了動(dòng)力。國(guó)際不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股平均市盈率10倍，市凈率2倍，而我國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值只有6~8倍，市凈率只有1倍，一些公司甚至不到1倍。如果國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股估值達(dá)到國(guó)際平均水平，很多公司將實(shí)現(xiàn)價(jià)格翻番，行業(yè)平均至少有50%的上漲空間。如果考慮到中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)的增長(zhǎng)性，中國(guó)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值上漲空間更大。(證券市場(chǎng)周刊)
