電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機(jī)：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ?。眩?97366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
9月國內(nèi)市場旺季不旺，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格趨勢逆轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲的“扭曲政策”未及市場預(yù)期，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)深化，以銅和原油為代表的大宗商品趨勢逆轉(zhuǎn)，全球股市大幅下挫，期鋼破位下行，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄現(xiàn)貨市場的弱勢平衡終于打破。市場價格全面下挫，蘭格綜合指數(shù)收至185水平。2008年金融危機(jī)以來持續(xù)3年的不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格周期面臨終結(jié)。
10月市場基本面數(shù)據(jù)整體未有改善，其中宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)繼續(xù)向下滑落；流動性指數(shù)小幅上升；成本綜合指數(shù)持續(xù)小幅上升，但高位回落勢成必然；需求整體走弱；預(yù)期蘭格綜合指數(shù)區(qū)間在175-185水平，目標(biāo)值180（詳見圖1）。
圖1 蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄綜合預(yù)測指數(shù)
本次不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格下跌，并非短期的階段性調(diào)整，而是市場矛盾的集中爆發(fā)。蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄信息研究中心在2011年以來多次提示市場趨勢逆轉(zhuǎn)可能性，9月報告進(jìn)一步指出：美歐債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后，這一可能在逐漸增強(qiáng)。目前，國內(nèi)不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄行業(yè)的成本持續(xù)高位，需求增長整體放緩，利潤率邊際化。如果美歐債務(wù)問題持續(xù)發(fā)酵，逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，就會出現(xiàn)長期衰退的可能，隨著大宗商品和鐵礦石的上升趨勢逆轉(zhuǎn)，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格的上行周期也將面臨終結(jié)。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步下滑
宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步下滑。8月固定資產(chǎn)投資增速為22.88 %，比7月下降1.63個百分點(diǎn)； M1增速為11.2%，比6月下降0.4個百分點(diǎn), M2增速為13.5%, 比7月下降1.2個百分點(diǎn), M1和M2的增速之差為-2.30%，比7月下降0.8個百分點(diǎn)（詳見圖2）。
宏觀經(jīng)濟(jì)因素領(lǐng)先不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格3個季度左右。2011年內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)處在震蕩下行的通道之中。預(yù)期固定資產(chǎn)投資增速維持小幅下降的態(tài)勢，特別是房地產(chǎn)投資下降空間較大。流動性緊縮持續(xù)，通脹壓力持續(xù)，貨幣政策保持穩(wěn)定。預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)將逐漸接近底部。2012年一二季度內(nèi)，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄市場在宏觀環(huán)境的影響下，或?qū)⒚媾R進(jìn)一步考驗(yàn)。
圖2 蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄宏觀經(jīng)濟(jì)綜合指數(shù)
二、原燃料成本成為行業(yè)負(fù)擔(dān)，高位調(diào)整勢成必然
8月原燃料成本進(jìn)一步整體上升。國產(chǎn)鐵精粉由7月的1340元/噸升至1420元/噸；進(jìn)口鐵礦石均價由7月173.22美元/噸升至173.37美元/噸；焦炭持穩(wěn)（詳見圖3）。
原燃料成本，特別是鐵礦石成本，成為行業(yè)難以承受的負(fù)擔(dān)。市場價格下行階段，雖然鐵礦石價格對于不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格有一定滯后性，但是高位調(diào)整是必然的趨勢。
8月以來，全球粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)下降跡象，歐洲債務(wù)危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散將引起不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄需求下降，特別是國際不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，而國內(nèi)不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)正在面臨利潤惡化的困境，產(chǎn)量將被迫調(diào)整。
現(xiàn)階段，鐵礦石價格不應(yīng)再視為不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格的支撐力量。反之，鐵礦石價格補(bǔ)跌將引發(fā)新一輪不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格波動。鐵礦石價格未有明顯調(diào)整，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格的調(diào)整也不會到位。但是國內(nèi)不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄企業(yè)利潤邊際化的態(tài)勢卻是確定的。
圖3 蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄原燃料指數(shù)
三、不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄需求整體走弱
1、房地產(chǎn)
房地產(chǎn)行業(yè)面臨進(jìn)一步下滑。8月新房開工面積為1.67億平方米，同比增速15.94%，比7月大幅下降17.91個百分點(diǎn)。商品房銷售面積0.78億平方米，同比增速13.5%，比7月下降4.3個百分點(diǎn)（詳見圖4）。
季節(jié)調(diào)整后，新房開工面積趨勢項(xiàng)環(huán)比增速0.91%，持續(xù)高位下降；商品房銷售面積趨勢項(xiàng)環(huán)比增速-0.9%，連續(xù)3個月負(fù)增長。
在流動性緊縮的壓力下，房地產(chǎn)投資面臨大幅度下滑的風(fēng)險。維持9月報告中的判斷，房地產(chǎn)調(diào)控政策深化，新房開工面積增速趨勢性下降，2011年內(nèi)維持在15%的水平。同時，保障房開工任務(wù)全面完成，市場也將失去一個重要的炒作話題。11月前后，建筑施工在冬季前的最后繁榮，可能成為新的關(guān)注點(diǎn)，但是其程度或?qū)⑦h(yuǎn)不及預(yù)期。
圖4 商品房新開工面積增速
2、基礎(chǔ)設(shè)施
基礎(chǔ)設(shè)施投資增速負(fù)增長。8月基礎(chǔ)設(shè)施投資增速-0.56%，比7月下降2.81個百分點(diǎn)。其中，電力、交通、水利環(huán)境的投資增速分別為0.85%、-11.39%和13.96%（詳見圖5）。
正如9月報告中指出的，地方政府資金壓力較大，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速持續(xù)下滑。分行業(yè)看，電力行業(yè)受電力價格管制影響，煤電價格倒掛，投資動機(jī)不足是體制原因，短期難以改善。鐵路受動車特大事故影響，投資大幅度萎縮，新增項(xiàng)目面臨限制，在建項(xiàng)目進(jìn)度拖延，而且會有大量項(xiàng)目下馬的風(fēng)險，鐵路相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈也將遭受沖擊。水利環(huán)境的投資可以維持一定水平，但是難以過度期待。
維持4月報告中的判斷，2011年內(nèi)，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長將有放緩，全年投資增速在10%左右。
圖5 基礎(chǔ)設(shè)施投資增速
3、制造業(yè)
制造業(yè)逐漸趨穩(wěn)，但是不確定性較大。9月PMI 指數(shù)51.1%，比8月上升0.4個百分點(diǎn)。PMI如預(yù)期回升，呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是很大程度上是季節(jié)性的，升幅明顯不及歷史數(shù)據(jù)。
9月新訂單指標(biāo)和新出口訂單分別為51.3%和50.9%，分別比8月上升0.3和2.6個百分點(diǎn)，訂單-庫存缺口回落至1.4%。購進(jìn)價格指標(biāo)56.6%，比8月下降0.6個百分點(diǎn)，成本壓力持續(xù)。產(chǎn)成品庫存上升至49.9%，原材料庫存上升至49%，而采購量上升至51.5%。
我們認(rèn)為，制造業(yè)連續(xù)回落的態(tài)勢逐漸趨穩(wěn)，但是不確定性較大。國內(nèi)通貨膨脹壓力不減，制造業(yè)利潤惡化，資金緊張持續(xù)。歐洲債務(wù)危機(jī)的影響向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)將逐漸顯現(xiàn)。人民幣處境兩難，一方面升值壓力持續(xù)，另一方面“唱空”暗流涌動。如果外部環(huán)境持續(xù)惡化，出口導(dǎo)向的制造業(yè)將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
從產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，8月汽車產(chǎn)量139.3萬輛，增速大幅度上升至8.72%。船舶產(chǎn)量552.75萬總噸，增速下降至31.5%。冰箱產(chǎn)量759.17萬臺，增速下降至7.55%；洗衣機(jī)產(chǎn)量559.63萬臺，增速降至7.04%。集裝箱產(chǎn)量614萬立方米，增速續(xù)降至-23.29%。
四、遠(yuǎn)期展望
1、流動性收縮，資金趨緊，流通商承壓
2011年以來，貨幣政策持續(xù)緊縮的影響逐漸增強(qiáng)。三季度以后，資金緊張態(tài)勢凸現(xiàn)，資金鏈斷裂事件充斥媒體報道。流通商的資金成本不斷上升，而經(jīng)營利潤微薄，有難以為繼的風(fēng)險。
8月滬大額商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)率升至9.28‰，去年同期僅為4.09‰；而9月滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率升至11.31‰，創(chuàng)歷史新高，去年同期僅3.5‰。這也在一定程度上助推了9月下旬不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格的下跌。
由于通貨膨脹壓力不減，貨幣政策維持穩(wěn)定，短期內(nèi)資金緊張恐難有根本改善。此問題應(yīng)引起高度重視，四季度內(nèi)，特別是年末，結(jié)算資金再度緊張的可能性不可不察。
2、不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄社會庫存初現(xiàn)回升跡象
蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄全國不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄社會庫存統(tǒng)計，9月不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄社會庫存上升至1483.7萬噸，比8月大幅度上升60萬噸。
季節(jié)調(diào)整表明，社會庫存的趨勢項(xiàng)繼續(xù)小幅下降，但是季節(jié)調(diào)整項(xiàng)的數(shù)據(jù)顯著高于趨勢項(xiàng)，趨勢性逆轉(zhuǎn)跡象初現(xiàn)。主要品種，線材庫存繼續(xù)下降，但季節(jié)調(diào)整項(xiàng)的數(shù)據(jù)顯著高于趨勢項(xiàng)；螺紋庫存持續(xù)趨勢性上升；熱軋、冷軋和中板庫存基本持穩(wěn)。
不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格弱勢平衡打破之后，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄社會庫存，特別是長材庫存，面臨上升壓力。三季度以來，長材的需求顯著走弱，產(chǎn)能和產(chǎn)量卻顯著增加，而板材的需求一直呈現(xiàn)低增長態(tài)勢，供需平衡進(jìn)一步惡化可能較小。但是，由于流通企業(yè)在趨勢未明之前并不會大規(guī)模主動補(bǔ)庫，而社會庫存水平基本處在合理區(qū)間，短期內(nèi)庫存對市場尚無非常明顯的壓力。
蘭格不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄信息研究中心認(rèn)為，市場處在向長期基本面修正過程中。經(jīng)濟(jì)下行趨勢底部未見，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄需求增長不及產(chǎn)量增長，外圍環(huán)境持續(xù)惡化，剛性成本成為行業(yè)難以承受的負(fù)擔(dān)。2011年內(nèi)，甚至在2012年一二季度，不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格震蕩偏弱將成為主基調(diào)。預(yù)期不銹鋼復(fù)合管護(hù)欄價格底部將在2009年的低點(diǎn)之上，但可能會考驗(yàn)2010年的低點(diǎn)。未來關(guān)注的焦點(diǎn)，一方面是歐美債務(wù)危機(jī)的走向及其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響；另一方面是礦石價格的走向。
